2023 年金融工程琢璞系列报告七十八：增强型动量策略在全球市场的表现研究

关注的点在投资策略上吗？尤其是那些在海外市场刚有新发现的研究成果，比如说最近大家都在说的增强型动量策略。这可是投资界里一个挺热门的话题，挺值得咱们聊聊。

动量策略的基础

动量策略在投资圈里不算新鲜东西，早就有人用了。比如说，看股票价格，如果它一直涨，那很多人就预测它还会继续涨，然后跟着买卖。这策略的核心理念就是市场趋势有时会持续一阵子。在欧美那些金融市场，很多投资者，包括量化投资机构，都用这招做交易。不过，随着市场变化，这老办法也碰到了难题，比如市场突然来个反转，动量就失效了。

现在，动量策略已经有了不少新花样。这新出的增强型动量策略，其实还是动量策略的老底子，只不过在老基础上加了点新东西。不少投资公司也开始琢磨这些新策略，想在自己那套投资法子里用一用。

增强型动量策略的类型

咱们聊聊增强型动量策略的类型。先说恒定波动率缩放动量策略，也就是cMOM。这策略是按照固定规则调整标准动量策略中的波动率。它想通过改变波动率的倍数，让策略更稳。比如，在欧美股市的历史数据里，它确实能在一定程度上帮咱们提高收益。

恒定半波动率缩放动量策略，简称sMOM，这策略的关键在于对半波动率的处理。在不少市场状况下，它能够依据半波动率进行调节，效果比传统的动量策略更出色。举个例子，在新兴市场金融产品的交易上，sMOM就展现出了它的一些特别之处。

有这个动态缩放动量策略，叫dMOM。它不是死板地按照一套固定的模式来操作，而是会根据实际情况动态调整。尤其是在市场波动多端、变化莫测的时候，这种灵活的调整方式就显露出它的优势了。根据对亚洲一些金融市场的研究数据来看，这个策略能够很好地适应各种不同的市场节奏。

增强型动量策略比标准动量策略强多了。首先，它大大降低了动量崩溃的风险，这可是个关键点。传统动量策略在市场突变时很容易翻车，但增强型策略却能减少这种风险。就以2008年的金融危机为例，假如当时采用了增强型动量策略，投资损失肯定能减少不少。

这些策略不仅能提高风险调整后的收益，而且根据海外市场过去几年的数据，实行增强型动量策略后，投资者的收益在考虑到风险因素后，明显增加了。特别是那些长期投资基金，应用此策略后，业绩提升显著。

策略与市场环境的关系

增强型动量策略和市场环境是紧密相连的。研究显示，动态缩放动量策略受市场影响较小。不论是在牛市、熊市，还是市场动荡时期，这种策略都能相对稳定地运行。以美国股市为例，在其长期发展过程中，无论是经济繁荣还是衰退，其表现都相对平稳。

投资者对动量过度自信的问题挺敏感，现在的新策略倒是有所进步。交易的时候，投资者很容易就自信过头，多数时候都是凭感觉行事。新策略用更科学的算法，把这种自信过头的风险给降了下来。以前在欧洲那些小金融市场上，因为投资者太自信，交易结果都不太好。现在用了新策略，情况明显好转了。

在资产定价因子中的表现

在众多资产定价因素中，增强型动量策略展现出了明显的正alpha值。比如，在加入标准动量因素的情况下，这些增强型策略在均值方差跨度测试中表现优异。在股票、债券、期货等多种金融产品的资产定价上，它都显现出积极的成效。以股市为例，从各股票交易所的数据来看，采用增强型动量策略的股票组合在定价准确性上有所提升。

这个表现展示了它在资产定价模型中扮演着积极的角色。一旦投资机构将其纳入自己的定价体系，那就能大大提升体系的效率和精确度。

夏普比率的提高

历史最大夏普比率测试显示，那些增强型动量策略对美国及非美国样本的最大夏普比率都有显著提升。夏普比率可是衡量投资收益和风险比的重要指标。看来用这些策略，投资者的收益和风险平衡做得确实不错。在国际大型投资组合管理中，要是用上增强型动量策略，风险管理和回报上说不定能有个好结果。

最后得提醒大家，这结论主要靠的是国外市场的分析，咱们国内的情况可能不太一样。要是市场环境一变，那模型和结论可能就不管用了。你自己在投资里试过这种策略没？欢迎点个赞、转发一下，也欢迎在评论区聊聊。

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